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股神林園炒股秘籍之一 確定性(6)
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  四、買入(1)

  作為價值投資概念的核心,安全邊際在整個價值投資領域中處于至高無上的地位。它的定義非常簡單:實質價值或內在價值與價格的順差,換一種更通俗的說法,安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度或幅度。

  根據定義,只有當價值被低估的時候才存在安全邊際或安全邊際為正,當價值與價格相當的時候安全邊際為零,而當價值被高估的時候不存在安全邊際或安全邊際為負。價值投資者只對價值被低估特別是被嚴重低估的對象感興趣。安全邊際不保證能避免損失,但能保證獲利的機會比損失的機會更多。

  與內在價值一樣,所謂的安全邊際也是一個模糊的概念,比如僅從定義上,我們不能確定實質價值或內在價值與價格的順差達到什么程度才能說安全邊際就是足夠,并可以買入股票。

  格雷厄姆和巴菲特這兩個大師級的人物之所以都非常強調安全邊際原則,之所以都要求一定的安全邊際,其根本原因就在于,影響股票市場價格和公司經營的因素非常龐雜。而相對來說,人的預測能力是非常有限的,很容易出現預測失誤。有了較大的安全邊際,即使我們對公司價值的評估有一定誤差、市場價格在較長時間內仍低于價值、公司發展受到暫時的挫折,都不會妨礙我們投資資本的安全性以及保證我們取得最低程度的滿意報酬率。這就是安全邊際原則的精髓所在。

  巴菲特指出:“我們的股票投資策略持續有效的前提是,我們可以用具有吸引力的價格買到有吸引力的股票。對投資人來說,買入一家優秀公司的股票時支付過高的價格,將抵消這家績優企業未來10年所創造的價值。”這就是說,忽視安全邊際,即使買入優秀企業的股票,也會因買價過高而難以盈利。

  確定性是林園選股的重要原則,下面我們來看看他在買入經過挑選的、確定性高的公司股票時,是如何貫徹這一原則的。

  1. 合理價格

  首先,林園也認為有些股票的累計升幅已大,買入可能不是最好的時機,但他也不會賣出這些公司的股票,他會堅決“持有”這些公司。因為,這些公司股票上升趨勢已經確立,這些公司每年都能創出歷史新高,本身就說明他們的盈利水平每年都在創新高,而且據他的跟蹤調查,發現這些公司的經營狀況并沒有變壞的趨勢,經營在向好的方向發展,盈利水平超出他的預期。的確,現階段是很少有人購買這些“高價股”的,但這并不能改變這些股票的上漲趨勢,因為這些股票已被“各路諸侯”一致看好,他們(包括他)是不會賣出這類股票的。事實上,這些股票持有的風險也是有的,有的投資者認為這些股票是“莊股”,林園認為這種說法并沒有錯。他認為,“莊”就是對這些股票堅決看好的投資群體組成的聯合體,而這些聯合體又是相互不聯系的,只是思想的聯合。這種思維方式的“高度一致性”,使得這些股票的流通量高度鎖定,導致股價連創新高。在國際市場上,此類公司也有,例如,香港市場的匯豐銀行,自上世紀90年代開始,林園一直都在看它的走勢,過去16年中,其股價每年都在上漲,幾乎每年該股票都有創出新高的時候,而它的換手率卻非常低,幾乎都被一些機構所長線持有。這就是香港市民說的“做什么投資都不如買匯豐銀行的股票”,因為匯豐銀行每年都能給投資者好的盈利回報,這也是他說的“股價上漲,是企業盈利的體現”。
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