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股神林園炒股秘籍之一 確定性(2)
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  確定性投資,即事先就能確定收益的投資。很多投資者都買過國債,國債就是事先能確定收益的投資產品。每當一種國債發行時,你就能根據購買時的利率,確定幾年后的收益。國債之所以一直成為大眾投資的主要選擇,就在于它具有其他投資品種無可比擬的“確定性”。

  將購買國債的“確定性投資”轉嫁到股票交易中,在這點上,林園和巴菲特不謀而合。股票與國債相比,風險顯然要大于后者。風險的實質就是“不確定性”。你很難預測公司幾年后的經營狀況,公司的業績是上升還是下降。但過去和現在已經發生的事情是具有“確定性”的,未來只是過去和現在的延續。比如公司簽訂一份合同,兼并一家公司,發明一項技術,獲得一筆現金,這些已經發生的事情,很有可能保持公司的優勢。巴菲特和林園正是從已經發生的“確定性”中推導出了未來的“確定性”。

  在解密林園的投資秘籍——股票交易的確定性原則前,我們先看看巴菲特是如何把握“確定性”的。巴菲特給出了十種方法:

  1.“研究我們過去對子公司和普通股的投資時,你會看到我們偏愛那些不太可能發生重大變化的公司和產業。”“經驗表明,盈利能力最好的企業,經常是那些現在的經營方式與五年前甚至十年前幾乎完全相同的企業。”——長期穩定的老字號公司,依然擁有最好的盈利能力,未來不會有太多變數。

  2.“一座城堡似的堅不可摧的經濟特許權正是企業持續取得超額利潤的關鍵所在。”“一項經濟特許權的形成,來自于具有以下特征的一種產品或服務:①它是顧客需要或者希望得到的;②被顧客認定為找不到很類似的替代品;③不受價格上的管制。以上三個特點的存在,將會體現為一個公司能夠對所提供的產品與服務進行主動提價,從而賺取更高的資本報酬率。”——公司經營領域的排他性,確保未來壟斷利潤的長期獨享。

  3.“對于投資來說,關鍵不是確定某個產業對社會的影響力有多大,或者這個產業將會增長多少,而是要確定所選擇的任何一家企業的競爭優勢,而且更重要的是確定這種優勢的持續性。那些所提供的產品或服務具有很強競爭優勢的企業能為投資者帶來滿意的回報。”——先人一步的競爭優勢是未來的保障。

  4.“我們持續受惠于這些所持股公司的超凡出眾的經理人。他們品德高尚、能力出眾、始終為股東著想,我們投資這些公司所取得的非凡的投資回報,恰恰反映了這些經理人非凡的個人品質。”——有人品擔保,公司至少不會誤入歧途。

  5.“我們從來不看什么公司戰略規劃,我們關注而且非常深入分析的是公司資本分配決策的歷史記錄。”“一旦成為CEO,他們需要承擔新的責任,他們開始必須進行資本配置決策,這是一項至關重要的工作。”——計劃趕不上變化,一個人的習慣不容易改變,公司的經營習慣也是如此。

  6.“真正能夠讓你投資賺大錢的公司,大部分都有相對偏高的利潤率。通常它們在業內有最高的利潤率。”——高利潤率保證企業有足夠的現金流用于發展。(有了以上5條準則,公司的盈利能力高于業內平均利潤率的既定事實一般會持續很長時間。)

  7.“對公司經營管理業績的最佳衡量標準,是能否取得較高的權益資本收益率,而不是每股收益的增加。”——衡量內在價值,即權益資本收益率, 是未來公司創造價值的核心。

  8.“在這個巨大的股票拍賣場中,我們的工作是選擇具有如下經濟特性的企業:每一美元的留存收益最終能夠轉化成至少一美元的市場價值。”——收益轉化成市場價值,企業才有更好的未來。

  9.“內在價值是一個非常重要的概念,它為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。”“內在價值可以簡單地定義如下:它是一家企業在其存續期間可以產生的現金流量的貼現值。”——現金流量的貼現值,所依據的標準就是國債利率。

  10.“我們在買入價格上堅持留有一個安全邊際。如果我們計算出一只普通股的價值僅僅略高于它的價格,那么我們不會對買入產生興趣。我們相信這種‘安全邊際’原則——本?格雷厄姆尤其強調這一點——是投資成功的基石。”——等于是折價買入國債!利用市場先生的錯誤,是巴菲特投資思想的一個重點。

  巴菲特對于他持股公司的營運狀況,和他自己的私人公司了解得一樣清楚。巴菲特的注意力集中在這些公司的銷售、盈余、利潤和資本轉投資的需求上,每天的股市成交價對他完全不重要。照巴菲特的說法,就算股票市場關閉10年,他也不會在乎。

  巴菲特以其在股票市場投資很少失手而被稱為“股神”,其實,巴菲特的投資理念非常簡單:就是認為股票的價格最終是由股票所代表的資產收益價值決定的,所以他在股票選擇上,就是購進那些投資價值被低估的股票長期持有,而不管股票市場如何波動。

  有人曾質疑巴菲特當年沒有購買微軟的股票,錯失了一個賺大錢的機會。但是,決定巴菲特是否購買的是其基本的投資理念,如果微軟這樣的風險型企業進入他的投資組合,那就肯定會有其他的同樣風險型的企業進入,巴菲特只是根據自己的投資鐵律選擇了一種自己最能夠把握的組合方式。

  巴菲特的事例說明,投資確定性的重要性,把握投資確定性的能力就是抵擋外部風云變幻的能力,也是建立牢固基業的基礎。
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