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常山藥業:肝素鏈專家 潛在大品種新秀
http://www.teifivalleycheeseproducers.com  2013-10-10 23:19  擺股網  
  興業證券 徐佳熹 項軍

  抗血栓藥領域大品種層出不窮,低分子肝素空間依舊:我們估計抗血栓藥物藥物在國內市場約120億元,復合增速達26%,抗凝藥又是其中增長最快的子類別。“肝素類制劑+華法林”作為經典的抗凝方案未來仍將占據主導。而受益于用藥頻度增加、替代普通肝素、適用癥擴大幾大因素,低分子肝素未來仍將保持較快增長,而低鈣在出血風險、骨質疏松風險和國內醫生教育方面相比低鈉更具優勢,未來市場空間廣闊。

  打造肝素全產業鏈,制劑原料比翼齊飛:常山藥業作為首家打通肝素全產業鏈的企業,擁有高端低鈣、普通低鈣、低分子肝素原料藥、普通原料藥和肝素粗品五大業務,制劑方面,萬脈舒以其優質優價的特性持續高速增長,常州泰康的普通低鈣則與母公司產品形成高低搭配,有效占領基層市場,規避政策風險。原料藥方面,公司普通肝素原料藥出口比例低,在通過FDA 認證后有望擴大外海市場份額,而其從海外采購粗品也將有助于質控和成本降低,已通過日本認證的達肝素也將為其產品升級帶來契機。

  內生外延推進研發,潛在大品種值得關注:公司通過自身研發和外部合作積累了多個具有較好市場潛力的品種,包括母公司的依諾肝素、那曲肝素原料藥及制劑(預計14年獲批);常州泰康的西地那非(估計14年有望上市);和海外合作長效艾苯那肽、胰島素修飾物產品(預計16年后陸續上市)。上述品種如能順利上市有望驅動公司未來走向更廣闊的藍海市場。

  盈利預測:我們預計公司13-15年EPS為0.62、0.84和1.13元,公司估值雖然不低,但產業鏈布局完整,潛在業務具看點,維持“增持”評級。

  風險提示:基藥政策風險;新產品研發慢于預期;行業反商業賄賂沖擊。

【常山藥業吧】

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