全球行情
  • 擺股搜索
  • 個股搜索
  • 百度搜索
  • 谷歌搜索
當前位置: 主頁 > 股票新聞 > 黑馬推薦 > 正文
凱利泰:開啟外延式并購征程 潛力巨大
http://www.teifivalleycheeseproducers.com  2013-11-22 22:14  擺股網  
  興業證券 項軍

  近日,我們調研了凱利泰,與公司董秘就近期經營情況及并購事宜進行了交流。總體來說我們認為公司作為國內骨科高值器械領軍企業,通過收購易生科技標志著公司快速切入心血管高值器械領域,有望為公司帶來新的業績增長點,而對艾迪爾的收購則進一步豐富了公司骨科產品線,奠定了公司在骨科器械領域第一集團軍的市場地位,未來隨著公司外延式擴張戰略的開啟,公司有望成長為國內綜合性的高值器械引領者,未來成長空間可期。

  脊柱業務未來仍能保持穩健增長,射頻消融產品市場穩步推進。公司目前的主要產品為椎體微創手術系統,占據約45%的市場份額,是該領域的龍頭企業,雖然前三季度該業務增長較為平穩,但由于四季度是公司產品需求的旺季,預計全年有望保持20%左右的平穩增長,展望未來,由于國內椎體微創手術仍處在成長期,我們預計總體能夠維持15%-20%的平穩增長。價格方面,雖然椎體微創手術系統作為高值耗材會面臨一定壓力,但公司通過產品結構調整,毛利率總體能夠維持在80%左右的較高水平,預計降價壓力總體可控。其他產品方面,公司代理的射頻消融電極產品主要用于各種運動損傷、關節疾病,及其他運動系統相關疾病的診斷、治療和康復,屬于新興的運行醫學器械,在國內尚處于起步階段,國內企業較少涉及,未來成長前景看好,但也需要一定的培育時間;此外公司射頻消融主機有望在明年初拿到批文,未來將通過儀器投放帶動相關耗材銷售的模式實現放量。總體來說,我們認為母公司現有產品未來仍能維持穩健的平穩增長。

  借道易生科技介入心血管高值器械領域,戰略意義非凡。公司未來的發展戰略定位于高值植入性器械領域,目前在骨科高值器械領域已具備了一定的品牌優勢,但在心血管高值器械領域的渠道和產品資源尚有所欠缺,此次收購易生科技的意義在于為公司構建了心血管植入性器械的產品、人才及渠道資源儲備,為公司快速介入心血管植入性器械領域奠定了基礎;此外公司高管對心血管植入性器械有著豐富的行業經驗,目前也有心血管植入性器械的系列在研產品,未來這些產品獲批后也可依靠易生科技的渠道summary#資源實現放量,因此我們認為收購易生科技具有十分重要的戰略意義,一方面為公司貢獻提供了新的業績增長點,另一方面也實現了公司心血管高值器械領域的長期布局。

  收購艾迪爾,骨科業務有望實現1+1>2 的疊加效果。公司近期擬收購的艾迪爾主導產品為髓內釘、接骨板及螺釘等創傷類骨科器械和脊柱內固定系統等脊柱產品,2012 年銷售規模約9700 萬元,凈利潤約4077 萬,在國內也是具備一定規模的骨科器械廠商。我們認為公司收購艾迪爾的意義在于:一方面進一步拓展了骨科產品線,公司現有產品為椎體微創手術系統,艾迪爾產品為創傷和脊柱骨科器械,兩大類產品能夠形成互補,形成協同優勢;二是艾迪爾骨科產品渠道以中低端醫院為主,凱利泰產品以中高端醫院為主,二者的渠道資源重合度很低,渠道資源也具備較高的互補性,能夠為兩個公司的產品市場拓展提供新的渠道資源。總體來說,我們認為公司與艾迪爾在骨科產品及渠道資源方面都有極強的互補性,此次收購也有利于實現二者協同做大做強的共同目標(收購后公司的骨科器械收入規模與威高相當,跨入國內骨科器械廠商第一集團),有望實現1+1>2的疊加效果,進一步奠定公司在骨科器械領域的領先者地位。

  外延式并購打造國內綜合性高值器械引領者。對于醫療器械行業而言,我們認為除了依靠研發的內生性增長外,外延式并購也是器械企業快速成長的必經之路,主要是因為醫療器械行業產品分散,而且新產品研發周期長,企業很難依靠自身力量完成所有品種的研發,加之器械行業重視產品組合打造的規模效應,因此收購是培育企業競爭力的重要途徑之一;另一方面不同治療領域醫療器械產品的研發技術差異非常大,如心血管器械企業和骨科器械企業間跨界研發的難度非常大,因此收購也是企業實現跨界發展的重要途徑。總體而言,醫療器械行業具有其特殊性,外延式并購是行業的重要規律之一,由公司近期的發展戰略來看,我們認為公司已經確立了外延式并購的發展之路,未來中長期成長潛力已經顯現,隨著公司對骨科、心內、普外微創等系列高值器械產品的布局,公司有望將成為國內綜合性的高值器械引領者。

  盈利預測。作為國內椎體微創手術介入系統的行業領導者,公司已經證明了其在骨科高值醫療器械領域的研發及渠道資源掌控能力,近期對易生科技的收購標志著公司開始心血管高值器械領域,為未來快速發展提供了新的業績增長點,而與艾迪爾的強強聯合也使公司跨入國內骨科器械廠商第一集團,我們認為近期的連續收購是公司正式開啟外延式發展戰略的重要信號,未來隨著公司對骨科、心內、普外微創等系列高值器械產品的全面布局,公司有望成為國內綜合性高值器械的引領者,參考國內新華醫療近年來持續的外延式發展路徑,我們認為公司戰略方向明確,未來發展值得期待,而且存在繼續超預期的可能性。暫不考慮艾迪爾并表,考慮易生科技明年下半年有望全部并表,我們預估公司2013-2015年EPS分別為0.90、1.33、1.81元,若考慮艾迪爾并表及增發攤薄(假設攤薄后的股本約8800萬股),預估2013-2015年EPS分別為0.90、1.56、2.31元,公司目前44億的市值中長期來看具備巨大的提升空間,首次給予“增持”評級,公司是醫療器械中未來2-3年高成長確定,市值彈性很大的品種,建議逢低買入。

  風險提示:主導產品降價幅度超預期;并購整合的不確定性。

【凱利泰吧】

分享給朋友 】 【關閉
全球市場行情
中國
亞太
北美
歐洲
贊助商鏈接
推薦文章
贊助商鏈接
熱點文章
百胜钻石 富平县 | 建始县 | 缙云县 | 西安市 | 乌海市 | 尉氏县 | 河南省 | 新和县 | 友谊县 | 阿尔山市 | 瑞金市 | 兰西县 | 贺兰县 | 马尔康县 | 故城县 | 涟源市 | 沂水县 | 台南县 | 兰考县 | 玉门市 | 开江县 | 安图县 | 丰原市 | 秭归县 | 武功县 | 石嘴山市 | 玉山县 | 卢湾区 | 洪洞县 | 堆龙德庆县 | 申扎县 | 胶州市 | 海城市 | 留坝县 | 同江市 | 常山县 | 凌云县 | 建瓯市 | 平阴县 | 东至县 | 嵊泗县 | 武平县 | 娄烦县 | 杂多县 | 盐边县 | 湖北省 | 沈阳市 | 麦盖提县 | 建德市 | 建平县 | 长沙县 | 清原 | 玉门市 | 射阳县 | 高安市 | 凤凰县 | 个旧市 | 陕西省 | 冕宁县 | 西充县 | 清远市 | 连州市 | 磐石市 | 时尚 | 即墨市 | 虎林市 | 宾阳县 | 永定县 | 尉犁县 | 东阳市 | 竹山县 | 岗巴县 | 河东区 | 巫山县 | 广水市 | 普格县 | 八宿县 | 昭觉县 | 邓州市 | 孝昌县 | 集贤县 | 张掖市 | 乐安县 | 三河市 | 南雄市 | 浪卡子县 | 靖江市 | 社会 | 辽宁省 | 全州县 | 新乡县 | 津市市 | 宿迁市 | 南康市 | 青浦区 | 五原县 | 海丰县 | 惠安县 | 新和县 | 青川县 | 柘荣县 | 左云县 | 随州市 | 新源县 | 交口县 | 云和县 | 界首市 | 浦东新区 | 平遥县 | 尤溪县 | 阿鲁科尔沁旗 | 乐清市 | 方正县 | 社会 | 阿城市 | 精河县 | 宁阳县 | 甘南县 | 留坝县 | 古田县 | 合江县 | 东港市 | 太仓市 | 南安市 | 新余市 | 治县。 | 巨野县 | 天门市 | 景德镇市 | 邵武市 | 霍州市 | 屯昌县 | 蓬溪县 | 丹阳市 | 普格县 | 买车 | 凉山 | 邯郸县 | 高安市 | 余干县 | 舒城县 | 中牟县 | 石渠县 | 泾源县 | 福泉市 | 永胜县 | 郁南县 | 海伦市 | 玛多县 | 麻城市 | 武清区 | 临高县 | 彰武县 | 德保县 | 喀喇 | 太白县 | 和顺县 | 肥城市 | 古田县 | 大冶市 | 大冶市 | 博乐市 | 富川 | 内江市 | 隆回县 | 雅安市 | 光泽县 | 太仆寺旗 | 龙陵县 | 尉犁县 | 漳州市 | 丹凤县 | 武陟县 | 台州市 | 汉中市 | 重庆市 | 营口市 | 迭部县 | 额尔古纳市 | 青冈县 | 平泉县 | 沂水县 | 永嘉县 | 翁牛特旗 | 米泉市 | 论坛 | 开化县 | 司法 | 云霄县 | 和龙市 | 临泉县 | 城步 | 台安县 | 华蓥市 | 水城县 | 恩平市 | 雅安市 | 贵阳市 | 沾化县 | 长兴县 | 阿拉善左旗 | 文成县 | 宜兰县 | 吉首市 | 嫩江县 | 莎车县 | 肇源县 | 枣阳市 | 昌都县 | 崇明县 | 上饶县 | 定陶县 | 周口市 | 稻城县 | 南岸区 | 高雄县 | 横山县 | 阿瓦提县 | 渝中区 | 武定县 | 德昌县 | 柳州市 | 句容市 | 馆陶县 | 蓝田县 | 华蓥市 | 邯郸市 | 荥阳市 | 台南县 | 通城县 | 西昌市 | 特克斯县 | 建德市 | 三穗县 | 定西市 | 色达县 | 焦作市 | 德兴市 | 桦甸市 | 马龙县 | 莱阳市 | 望奎县 | 布尔津县 | 建瓯市 | 沾益县 | 邵武市 | 临高县 | 泰州市 | 仁寿县 | 海淀区 | 遵化市 | 富平县 | 建始县 | 缙云县 | 西安市 | 乌海市 | 尉氏县 | 河南省 | 新和县 | 友谊县 | 阿尔山市 | 瑞金市 | 兰西县 | 贺兰县 | 马尔康县 | 故城县 | 涟源市 | 沂水县 | 台南县 | 兰考县 | 玉门市 | 开江县 | 安图县 | 丰原市 | 秭归县 | 武功县 | 石嘴山市 | 玉山县 | 卢湾区 | 洪洞县 | 堆龙德庆县 | 申扎县 | 胶州市 | 海城市 | 留坝县 | 同江市 | 常山县 | 凌云县 | 建瓯市 | 平阴县 | 东至县 | 嵊泗县 | 武平县 | 娄烦县 | 杂多县 | 盐边县 | 湖北省 | 沈阳市 | 麦盖提县 | 建德市 | 建平县 | 长沙县 | 清原 | 玉门市 | 射阳县 | 高安市 | 凤凰县 | 个旧市 | 陕西省 | 冕宁县 | 西充县 | 清远市 | 连州市 | 磐石市 | 时尚 | 即墨市 | 虎林市 | 宾阳县 | 永定县 | 尉犁县 | 东阳市 | 竹山县 | 岗巴县 | 河东区 | 巫山县 | 广水市 | 普格县 | 八宿县 | 昭觉县 | 邓州市 | 孝昌县 | 集贤县 | 张掖市 | 乐安县 | 三河市 | 南雄市 | 浪卡子县 | 靖江市 | 社会 | 辽宁省 | 全州县 | 新乡县 | 津市市 | 宿迁市 | 南康市 | 青浦区 | 五原县 | 海丰县 | 惠安县 | 新和县 | 青川县 | 柘荣县 | 左云县 | 随州市 | 新源县 | 交口县 | 云和县 | 界首市 | 浦东新区 | 平遥县 | 尤溪县 | 阿鲁科尔沁旗 | 乐清市 | 方正县 | 社会 | 阿城市 | 精河县 | 宁阳县 | 甘南县 | 留坝县 | 古田县 | 合江县 | 东港市 | 太仓市 | 南安市 | 新余市 | 治县。 | 巨野县 | 天门市 | 景德镇市 | 邵武市 | 霍州市 | 屯昌县 | 蓬溪县 | 丹阳市 | 普格县 | 买车 | 凉山 | 邯郸县 | 高安市 | 余干县 | 舒城县 | 中牟县 | 石渠县 | 泾源县 | 福泉市 | 永胜县 | 郁南县 | 海伦市 | 玛多县 | 麻城市 | 武清区 | 临高县 | 彰武县 | 德保县 | 喀喇 | 太白县 | 和顺县 | 肥城市 | 古田县 | 大冶市 | 大冶市 | 博乐市 | 富川 | 内江市 | 隆回县 | 雅安市 | 光泽县 | 太仆寺旗 | 龙陵县 | 尉犁县 | 漳州市 | 丹凤县 | 武陟县 | 台州市 | 汉中市 | 重庆市 | 营口市 | 迭部县 | 额尔古纳市 | 青冈县 | 平泉县 | 沂水县 | 永嘉县 | 翁牛特旗 | 米泉市 | 论坛 | 开化县 | 司法 | 云霄县 | 和龙市 | 临泉县 | 城步 | 台安县 | 华蓥市 | 水城县 | 恩平市 | 雅安市 | 贵阳市 | 沾化县 | 长兴县 | 阿拉善左旗 | 文成县 | 宜兰县 | 吉首市 | 嫩江县 | 莎车县 | 肇源县 | 枣阳市 | 昌都县 | 崇明县 | 上饶县 | 定陶县 | 周口市 | 稻城县 | 南岸区 | 高雄县 | 横山县 | 阿瓦提县 | 渝中区 | 武定县 | 德昌县 | 柳州市 | 句容市 | 馆陶县 | 蓝田县 | 华蓥市 | 邯郸市 | 荥阳市 | 台南县 | 通城县 | 西昌市 | 特克斯县 | 建德市 | 三穗县 | 定西市 | 色达县 | 焦作市 | 德兴市 | 桦甸市 | 马龙县 | 莱阳市 | 望奎县 | 布尔津县 | 建瓯市 | 沾益县 | 邵武市 | 临高县 | 泰州市 | 仁寿县 | 海淀区 | 遵化市 |