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國電南瑞:多項新業務進入收獲期
http://www.teifivalleycheeseproducers.com  2013-11-22 22:14  擺股網  
  東方證券 曾朵紅

  投資要點:

  南瑞重大資產重組獲得有條件通過,將有望增厚業績。南瑞重大資產重組20日通過證監會并購重組委審核并獲得有條件通過,預計年內很可能完成相關工作最終實現全年并表。5月已公布擬注入的5家公司,北京科東、電研華源、國電富通、穩定分公司、太陽能公司1-5月實現凈利潤1.39億,同比翻倍增長,等20-30天獲得證監會正式批文,公司將進一步公布最新的經營數據和備考盈利預測,我們預計擬注入資產今年將有望增厚EPS 1毛錢以上。

  武漢地鐵8號線一期BT總包招標開始,預計國電南瑞將拿到機電設備總包. 武漢地鐵8號線一期工程11月11日和15日分別第一次和第二次發布BT招標通知,說明沒有足夠的投標方,同時因為國電南瑞和中鐵建聯合體已在今年5月份與武漢市政府簽訂戰略型框架合作協議,我們預計后續可能啟動競爭性談判,南瑞和中鐵建拿下的概率較高,國電南瑞探索的BT 總包商業模式創新開花結果,武漢8號線的機電設備總包訂單金額按照總投資20%測算, 約為30億元。

  配網、節能業務潛力巨大,光伏和風電總包具備接大訂單的能力。配電自動化今年由于等待標準和規劃而有所放慢,但是配網自動化潛在空間大,明年將啟動配網常態化建設,南瑞在配網領域深耕多年,去年開始充實配網終端等產品,配網自動化業務潛力巨大。國網專門成立節能服務公司,節能業務受到政策鼓勵,南瑞依靠自動化技術和電力電子技術在配網節能有很大開發空間。光伏、風電的政策環境今年以來持續好轉,國電南瑞適當參與光伏、風電總包業務,由于有并網的優勢和南瑞的資源優勢,具備接大訂單的能力。

  南瑞估值偏低,新業務注入收獲期,強烈推薦。前期股價因為電力改革報道被打壓到了一個低點,目前2013年PE僅19倍,2014年PE僅14倍,對于像南瑞這樣競爭力強的品牌企業來講,已處于歷史估值的下限,跟國際上的電力設備公司估值接近,在國內電力設備公司中估值也偏低,所以目前股價有足夠的安全邊際。同時,公司資產重組已通過審核、武漢軌道交通總包有新的進展,新業務收獲期,強烈推薦。

  財務與估值:

  我們預計公司2013-2015年每股收益分別為0.73、0.96、1.25元,參考可比公司估值,考慮南瑞的品牌力和業務拓展能力,給予公司2013年29倍PE, 對應目標價21.50元,維持公司“買入”評級。

  風險提示:

  資產整合低于預期;宏觀經濟持續下行。

【國電南瑞吧】

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