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山大華特:二胎放開 達因藥業發展2時代
http://www.teifivalleycheeseproducers.com  2013-11-22 22:14  擺股網  

  東方證券 田加強 李淑花

  投資要點:

  二胎放開將有望推動行業需求明顯提升。隨著二胎政策在各省的陸續執行,我們認為新生兒數量將有望從當前的1600萬上升到每年1800萬以上,伴隨著消費升級,兒童用藥市場需求將有望明顯提升。

  品牌黏性時代來臨,有利于龍頭企業成長。公司的伊可新過去多年一直保持維生素AD市場的龍頭地位,并成為北京、上海等一線城市的首選,累計應超過一千萬家庭使用,但之前消費者對伊可新的選擇往往因生育政策而被阻斷。隨著二胎政策的落實,增量嬰兒將完全來自于已有一孩的家庭,之前對公司品牌的認可將完美的傳承下來,這將會推動公司實現增收更增利的完美局面。

  估值未有溢價,戴維斯雙擊值得期待。我們梳理了有望受益二胎政策的相關醫藥企業,注意到公司動態市盈率處于較低位置,安全邊際較高,如若新生嬰兒數量上升成功有望帶動公司業績增速提高,戴維斯雙擊值得期待。

  財務與估值:

  在達因藥業過去的成長歷史中,我國年均人口出生數量基本處于下降狀態,公司卻持續保持增長,實現主業利潤十年十倍的輝煌,究其原因主要來自于伊可新的滲透率提升和二線梯隊的不斷成長,未來如果二胎政策放開帶動新生嬰兒數量上升,將有可能為公司發展帶來額外推動力。在公司明年迎來成立20周年的重要節口,我們判斷生育政策調整將開啟公司發展的2.0時代,意義非凡。

  我們預計2013-2015年每股收益分別為0.92、1.19、1.52元,參照可比公司2013年30倍市盈率,考慮到公司成長性優越,維持25%估值溢價率,對應目標價為35.00元,維持公司“買入”評級。

  風險提示:

  環保業務訂單確認周期波動、新生兒未出現明顯上升。

【山大華特吧】

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