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光線傳媒:內生外延打造綜合傳媒集團
http://www.teifivalleycheeseproducers.com  2013-11-22 22:14  擺股網  
  國金證券 張燕 程兵

  電影行業:未來3年票房受益于影院/銀幕數增長、人均消費能力提升、影片質量提升仍有望維持30%增速,植入性廣告和衍生品收入預計將步入高增長,分攤影片制作成本,凸顯內容長尾效應,產業鏈中制片、發行和院線集中度均較高,企業擴張將以整合上下游產業鏈為主;電視劇行業:廣告受網絡視頻等新媒體沖擊增速減緩,且產能過剩,只有精品劇才有議價空間,制片企業因集中度低有望展開內部合作或整合;綜藝節目:網絡點擊率超越電影排名第二,有望成為新媒體爭奪熱點。

  公司戰略:內容渠道并重,欄目制作通過加大欄目數量、提升欄目質量、加大和衛視合作促廣告收入增長,影視劇從發行走向“制作+投資+發行”,同時輔以并購,強調業務協同;公司優勢:欄目制作業務所擁有的強大宣傳/發行優勢,加之120個城市駐地網建設,將三塊業務緊密相連,使得優質內容效益最大化,《泰囧》成功并非偶然,協同效應也將帶動電視劇業務迎來高增長;布局呱呱網顯示出其對新媒體渠道建設的重視。

  電影:計劃14年投資/發行15部,總票房直指40億,已定12部,不乏別出心裁之作,如徐崢《港囧》,鄧超《分手大師》,林依晨《我的情敵是超人》,網絡小說《誅仙》、《盜墓筆記》等;電視劇:13年近10部取得發行許可證,傳統電視劇業務幾乎只涉及發行,13年多部參與投資,大部分已定檔衛視,14年高增長可期;欄目制作:擁有《娛樂現場》等知名度較高節目,13年和央視合作的《夢想星搭檔》、《是真的嗎》等,擁有較高收視率,尤其是《夢想星搭檔》在央視廣告招標中主冠名商以1.35億拍得,成為央視最賺錢節目,顯示出光線強大的欄目制作能力,13Q3廣告收入已出現明顯好轉;外延:先后收購歡瑞世紀、新麗傳媒、天神互動、呱呱網部分股權,加強電視劇業務,實現影游互動,加大渠道布局。

  盈利預測及投資建議:

  我們預計2013-2015年公司凈利潤分別為3.83、5.12、6.46億,同比增長23.39%、33.75%、26.19%,EPS分別為0.76、1.01、1.28元;綜合考慮行業成長空間,公司戰略、優勢、業務進展,首次評級“買入”。

  風險影視劇投資風險。

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