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川大智勝:空管國產化 互動打開新空間
http://www.teifivalleycheeseproducers.com  2013-12-11 22:09  擺股網  

  齊魯證券 陳運紅

  川大智勝立足領先技術,成就空管龍頭。公司系統集成自主研制的大型實時軟件,形成了空管自動化系統和空管仿真模擬系統兩大系列的拳頭產品,在軍航空管領域占有絕對優勢地位。基于圖像圖形核心技術,致力于開發全景互動體驗系統作為公司新的成長點。

  空管自動化系統國產化共促國防安全、信息安全。軍方空管裝備為適應經濟發展需求逐步向大型國產化升級,實現“軍民深度融合”,公司占據75%左右的空軍空管份額,所以將首先受益;同時,為了實現資源共享、數據兼容和信息安全,順勢推進民用大型空管設備國產化成為公司勢在必行之舉。

  國內飛行員、空管人員缺位,培訓市場前景廣闊。目前中國飛行培訓市場容量無法滿足新生飛行員培訓需求,由“十二五”期間新增飛機產生的飛機模擬機需求就達14億,而現役、新生飛行員培訓又開啟了30億的培訓市場,未來3-5年,空管培訓和飛行培訓業務將支撐公司業績穩定高速的增長。

  低空開放帶來通用航空的商機。《通用航空飛行任務審批與管理規定》大幅簡化低空空管審批流程,到2020年通航飛機新增市場將達600億美元,公司將在低空監視管理和私人駕駛培訓領域優先受益。

  基于圖像圖形技術的全景互動產品打開公司文娛領域新應用。公司憑借視景仿真系統開發經驗和從成立伊始在圖像圖形領域積累的深厚功底,從事全景互動景區虛擬旅游、科普體驗、互動娛樂等產品的開發,不僅豐富了產品種類,擴寬了應用領域,而且避免了業績可能受政策擾動影響大的風險。未來結合三維測量儀器和無人機圖像采集,更將開啟全新的互動體驗交互模式。

  公司2013-2015年盈利增長主要來源:(1)空管自動化系統升級及本土化替代需求;(2)空管和飛行培訓市場的爆發;(3)基于高清小間距LED顯示的全景互動虛擬現實產品需求。

  投資建議:首次“增持”評級。我們預計公司2013-2015年可實現的EPS分別為0.56元、0.75元和1.00元。隨著新產品投入、培訓市場緊俏、“十二五”規劃需求的集中釋放,以及引入專業化營銷團隊給公司注入的新生動力,公司未來兩年將實現飛躍增長,給予目標價26.26元,對應35X2014年PE。

  風險提示:(1)目前民航空管自動化系統大多采用國外進口系統,尤其是大型民用機場對空管系統要求非常苛刻,系統復雜、工程龐大,而國內產品一方面技術距國外先進水平還有一段距離,另一方面需要克服用戶使用習慣,所以可能民航空管自動化系統國產化替代進程會低于預期;(2)由于體制原因,我國對于空管和飛行人員培訓等重視程度不夠,而且培訓費用支出較大,因而培訓業務需求可能低于預期;(3)一旦全景互動體驗產品在旅游景區、游樂場、博物館等文化娛樂領域應用打開,公司或將面臨IT軟件公司的激烈競爭,屆時無論公司市場占有率或是產品毛利率都會有下降的可能。

 

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